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新华社:A股重融资轻回报何时能改
来源:新华网  发布日期:2011/9/21 8:19:00 字体:[ ] [收藏] [打印] [关闭]

巨型IPO“抽血” 股市“重融资轻回报”倾向何时能改?

中国水电日前公布的百亿元IPO计划,引起市场一片担忧。继19日下挫1.79%创14个月新低后,20日早盘上证综指一度继续下探,午后才触底反弹,最终微涨0.41%。

事实上,股市涨跌并不取决于扩容与否。但A股长期以来“重融资轻回报”的特色,让投资者面临着“高风险低收益”的困境,而在股市低迷期间推出的巨型IPO才由此被视作“众矢之的”。业内人士认为,如果这种倾向不改,融资者最终很可能会收获新股发行受阻的苦果。

借政策“东风” 中国水电存在超募可能

19日,中国水电公布招股说明书,计划募集资金173亿元。在巨型IPO的压力下,当日A股市场出现大幅调整,上证综指下跌1.79%,创14个月来的新低。

招股说明书显示,中国水电2010年净利润为29亿元,拟发行不超过35亿股(发行后总股本不超过101亿股)。据此计算,要达到173亿的募资额,中国水电的发行市盈率将达到17倍左右。

中国水电的核心业务是工程承包。A股与其类似的上市公司还有中国中铁中国铁建中国建筑中国中冶葛洲坝等。按2010年净利计算,前四家上市公司目前的静态市盈率均在10倍左右,明显低于中国水电的估值水平。

估值水平的差异很大程度上来源于业务领域的不同:前四家上市公司所从事的铁路、房地产和冶金建设,固定资产投资增速都在不断放缓。而中国水电所从事的水利工程建设,则是国家大力扶持的领域。未来10年我国的水利投资将达4万亿元,年均投资额较2010年增加一倍。

在水利工程建设领域,中国水电和葛洲坝形成“双巨头”格局。在政策“东风”的助推下,虽然股市持续低迷,已上市的葛洲坝目前静态市盈率仍有22倍。与葛洲坝相比,中国水电的市场份额更高,如果其估值水平与前者看齐,则募资额将达到220亿元之多。也就是说,中国水电超募的可能性很大。

不过,水利概念能否撑得起中国水电的较高估值?对此问题业界人士有不同看法。深圳一家大型券商建筑业研究员认为:“中国水电本身经营一般,盘子太大也意味着其业绩难以快速增长,只不过碰上了国家加强水利建设的好时机,才敢于在弱市中启动IPO。”

问题是,本轮水利投资的重点是农田水利,而中国水电的长项在于大型水利枢纽建设,受益程度可能有限。一旦市场发现其业绩增长不达预期,估值水平面临下滑风险。

只见“抽水机” 不闻分红声

新股上市,无疑是A股市场的“抽水机”,而大盘股的上市影响会更大。在中国水电之后,另一家大盘股陕西煤业的IPO计划也引来市场一片担忧。

陕西煤业拟募集资金约172亿元。两只大盘股合计募集资金可能超过345亿元,这对疲弱的A股市场无疑是雪上加霜。“听说中国人保今年也有IPO计划,预计募资额比前两者还多。但考虑到目前的市场状况,估计年内上市不太可能。”上海一家券商的策略研究员说。

截至9月20日,上证综指下跌12.83%,深证成指跌幅更是达到了14.28%。与此同时,新股融资和已上市公司再融资的步调却丝毫没有放缓。

财汇数据的统计显示,截至9月20日,今年以来共有366家公司在A股市场进行融资或者再融资,其中216家公司发行新股,合计募集资金2059.2亿元;139家公司进行了增发,实际募集资金3443亿元;11家公司进行了配股,募集了355.8亿元。

在“圈钱”目标明确的同时,上市公司业绩的增长却并未带来投资者的获利。数据显示,2010年在2175家上市公司中,亏损仅117家,但既不分红也不送股的铁公鸡达798家。

据Wind的统计,1990年至今,国内A股累计融资4.3万亿元,而同期累计完成现金分红总额约1.8万亿元。这当中大多数还是分给了上市公司的大股东,普通投资者所获利润更为有限。

上海交通大学金融系副教授费一文表示,投资者从股市获得回报的方式无非是股价上涨和分红两种方式。我国股市“牛短熊长”的特点,决定了投资者从股价上涨中获得回报的难度较大。一家门户网站的调查显示,仅今年上半年就有近七成的投资者炒股亏损,其中亏损10%—30%的投资者占31%。

如果说从股价上涨赚钱难,分红情况更不乐观。费一文说,“从统计来看,A股中能够坚持年年分红的企业只有十来家,一些企业甚至出现了先分红再配股的怪圈,这意味着分红的信号意义大于实际意义,圈钱似乎成了这些公司的首要目标。”

业内人士指出,如果“重融资轻回报”的现象得不到改观,股市继续低迷,投资者“用脚投票”,等待融资方的可能不仅仅是“破发”,而是新股发行失败。这对于投资者和融资方来说,无疑是一个双输局面。

筑底进行时拐点需等待

虽然20日上证综指微涨0.41%,但沪市成交量只有479亿元,再创年内新低。A股市场的人气涣散,由此可见一斑。

央行最新发布的《第三季度储户问卷调查报告》显示,居民“股票投资”意愿创3年以来的新低。与股票相比,“房地产投资”“基金理财产品”“债券投资”更受投资者青睐。

中登公司最新周报显示,此前一周两市新增股票账户数为15.86万户,环比大幅下降16.92%。这是股票开户数近两个月来首次出现大幅向下波动,同时也创出了该数据近14周的低点。

在国泰君安策略分析师时伟翔看来,市场中充斥着做空的理由,几乎很难找到做多的动力。其中,资金面成为影响A股的重要因素。然而尚未开始申购、冻结资金,中国水电的巨型IPO已经在心理上向资金面施压。

来自货币经纪商的数据显示,周一、周二银行间市场中流动性由松转紧,各期限的回购利率出现一定程度的回升。7天回购利率周二大涨了40基点至4%。而银行间市场资金面的紧张也可能会影响到整个市场。

上海一家私募基金负责人表示,“虽然现在整体估值已经很便宜了,但是基本面还是有一些不确定性。应该还是在筑底的过程中,什么时候是拐点现在还不明确,可能要等到三季度的宏观数据给一些信号”。

编辑:穆爽  
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